投資產品基礎知識

股票 

股票(Stock)是有價證券的一種主要形式,是指股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證。
股票有三個基本要素:發行主體(Issuer)、股份(Shares)、持有人(Shareholder)。


股票的性質

股票是一種有價證券。
股票是一種要式證券,股票應記載一定的事項,其內容應全面真實,這些事項往往通過法律形式加以規定。
股票是一種證權證券,證權證券是指證券是權利的一種物化的外在形式,它是權利的載體,權利是已經存在的。
股票是一種資本證券,股份公司發行股票是一種吸引認購者投資以籌措公司自有資本手段,對於認購股票的人來說,購買股票就是一種投資行為。
股票是一種綜合權利證券,股票持有者作為股份公司的股東享有獨立的股東權利。股東權是一種綜合權利,包括出席股東大會、投票表決、分配股息和紅利等。


股票的特徵

股票具有以下六個方面的特徵:
收益性,收益性是股票是最基本的特徵,它是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。
風險性,風險性是指股票可能產生經濟利益損失的特性。持有股票要承擔一定的風險。
流動性,是指股票可以自由地進行交易。
永久性,是指股票所載有權利的有效性是始終不變的,因為它是一種無期限的法律憑證。
參與性,是指股票持有人有權參與公司重大決策的特性。
波動性,是指股票交易價格經常性變化,或者說與股票票面價值經常不一致。

綜述

簡單說,股票是指持有公司所有權股份的有價證券。例如,如果您開了一家公司,發行了5股股票,每股股票價值公司所有權的20%,或者說1/5。如果您已經有了1股,再買了另一股,您在公司的股權就上升到了40%。股票、股份和股權表示的是同一個意思。
大多數情況下,股票是由一張設計精美、好看的、被稱為“股票憑證”的紙來代表的。運用今天的技術,您實際上不再需要股票證了。股票按照行號代名被持有,意味著經紀人都用電子方式保存記錄了。否則,您還得跑到經紀人那裡存股票,賣的時候還得再跑一次。計算機時代以前就是這樣的。嚇人吧?
股票數量背后的基本含義是股東對公司資產和利潤的所有權。這正是賦予您股票的潛在價值所在。若沒有這些,則只是一張漂亮的紙,或在今天的時代,是一文不值的電子記錄。
當然,大公司一般會發行數百萬的股票,所以擁有少數股票並不代表您在公司獲得了一席之地,甚至連秘書也不會聽您的。然而,你確實擁有該公司的一部分股票,這也給了您某些權力,比如投票選舉董事會和分享資產。



共同基金

Mutual Fund,又称为信托基金,在美国又称为投资公司(Investment Company),在香港一般翻译为互惠基金,台灣也是使用共同基金為翻譯。在中国大陆,一般的投资者并不使用共同基金这个词汇,而是以投资基金,证券投资基金等词汇取代之,此種金融商品的產生利基點是建立在專業金融從業者的知識和信任之上而得以產生,由於一般大眾不懂跨國投資外國金融商品的諸多法律和語言問題;也沒有專業操盤的技術分析能力,所以支付一點手續費將錢交由有公信力金融機構的團隊操盤,大眾只需約略的選擇投資標的和風險度即可。

 共同基金是由基金经理的專業金融從業者管理,向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品,以获得利息、股息资本利得。共同基金通过投资获得的利润由投资者和基金经理分享(具体的分享形式详见下文)。 

由于共同基金吸纳的是公众的资金且很大程度是建立在對金融機構的信任上運作,導致有一些蓄意詐騙或欺瞞的空間出現(例如:金融海嘯時的馬多夫事件),各国政府都对其实施比较严厉的管制,其组建、信息披露、交易、资金结构变化和解散都受到法律法规限制,美国的管制尤其严格。 

按操作方式的基金類別

按操作方式一般可分為主動型基金及指數基金。 

  • 主動型基金
  • 即操作策略,買進賣出等都由基金經理人或團隊來作決定,希望能獲得最好的績效,市面上多數的基金屬於此類。 
  • 指數型基金
  • 基金經理人運用追縱技術,使得基金的表現能與相對應指數相近。一般而言這類基金的收費較便宜,因此實際上績效並不輸給主動型基金。目前市面上大多數ETF都屬此類型(2008年在美國開始出現少數主動型ETF),但也有許多開放型的指數基金。 

按資產類別區分的基金

依照資產類別,共同基金大致可分為 

  • 股票型基金:又可依投資地域、產業再細分。
  • 債券型基金:又可依債券類型、地域再細分。
  • 原物料基金
  • 避險基金:除持有一般資產之外,經理人可運用更多的金融工具或手法,如期貨選擇權,放空股票等手法來操作基金。

指数基金

指数基金(英语:Index Fund)或指數型基金是消极管理投资基金的主要形式,有时候被用来指代所有的消极管理投资基金。从广义上讲,ETF(交易所交易基金)也属于指数基金。

指数基金的投资理念是在证券市场上选定一部分符合条件的证券,这些证券可以通过客观标准(如总资本,总股本,成交量,主营业务)选定,也可以通过主观标准(如成长性,被市场低估的程度)选定;被选定的证券共同构成一个指数,每一个证券都拥有一个确定的权重(即该证券在整个投资组合中所占的比例),指数基金经理按照这个指数购买证券,建立一个与指数完全相同或基本相同的投资组合,这样就创造了一只指数基金。

若投资指数基金做消极投资,主要是挑目标指数有可投资性的和跟踪误差小的,不必过分看中一时的收益。


ETF

英语:Exchange Traded Funds,是一種在證券交易所交易,提供投資人參與指數表現的指數基金,中文一般翻譯為指數股票型基金(臺灣)、交易所交易基金(中國大陸)、交易所買賣基金(香港)。ETF將指數證券化,投資人不以傳統方式直接進行一籃子股票之投資,而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。ETF基金以持有與指數相同之股票為主,分割成眾多單價較低之投資單位,發行受益憑證[1]。ETF商品將指數的價值由傳統的證券市場漲跌指標,轉變成具有流動性的資本證券,指數成分股票的管理由專業機構來進行,指數變動的損益直接反映在憑證價值的漲跌中。因此,只會因為連動指數成分股內容及權重改變而調整投資組合之內容或比重以符合「被動式管理」之目的[2]

投資者可以通過兩種方式購買ETF:可以在證券市場收盤之後,按照當天的基金净值向基金發行商購買(同開放式共同基金);也可以在證券市場上直接從其他投資者那裡購買(同封閉式共同基金),購買的價格由買賣雙方共同决定。透過實物申購與買回機制,ETF市價可以貼近淨值。

ETF同时具備開放式基金的能够申購和贖回的特性和封閉式基金的交易特性,被認為是过去十幾年中最偉大的金融創新之一。到目前為止,幾乎所有ETF都是指數基金。最早的ETF是1993年發行的標準普爾500指数ETF,此後,針對道瓊那斯達克羅素威爾夏等指數的ETF紛紛問世。近年來又誕生了針對特定行業、國家、地區及原物料的特殊ETF。

絕大多數ETF的指數成分是股票,但基於固定收益證券、債券、商品和貨幣的ETF也在發展中。對於投資者來說,ETF的交易費用和管理費用都很低廉,持股組合比較穩定,風險往往比較分散,而且流動性很高,單筆投資便可獲得多元化投資效果,節省大量之時間及金錢。

ETF的收益來源為:指數成分股的現金股利率、開放借券的獲利金額、指數成分股及權重調整時,在被動式基金交易中的買賣價差金額、指數成分債券之利息


ETF的優點


ETF同时具備開放式基金的能够申購和贖回的特性和封閉式基金的交易特性,被認為是过去十幾年中最偉大的金融創新之一。

到目前為止,幾乎所有ETF都是指數基金。最早的ETF是1993年發行的標準普爾500指数ETF,此後,針對道瓊、那斯達克、羅素、威爾夏等指數的 ETF紛紛問世。近年來又誕生了針對特定行業、國家、地區及原物料的特殊ETF。這些ETF追蹤指數,但它們可以像股票一樣交易,是長期投資的理想選擇,因為它們的交易費用和管理費用都很低廉,持股組合比較穩定,風險往往比較分散,而且流動性很高,單筆投資便可獲得多元化投資效果,通過韋斯特的網絡交易平臺購買 ETF,可以為您節省大量之時間及金錢。通過長期購買相同金額的指數ETF,您可以自動追蹤ETF追蹤的指數的表現,因此也可能獲得與該指數相同的收益(標準普爾500在歷史上的回報率大約在每年10%*)。您的投資是可自動複利的,長期潛在的收益就大得多。


ETF的收益來源

  • 指數成分股的現金股利率
  • 開放借券的獲利金額
  • 指數成分股及權重調整時,在被動式基金交易中的買賣價差金額
  • 指數成分債券之利息

如何挑選ETF?

  • 研究指數與成分股:指數編製方式、成分股選擇標準、收益分配計算方法。
  • 閱讀公開說明書:基本資料、基金簡介、受益人之權利及費用負擔、投資風險揭露。
  • 注意追蹤誤差:追蹤誤差是ETF報酬率與標的指數表現之間的差異,可檢視ETF追蹤指數的成效。
  • 注意流動性:流動性的高低可衡量投資人買賣的難易度。

美国ETF

香港交易所買賣基金




期權


期權 (Option)是一種金融衍生工具,給予買方(或持有者)購買或出售標的資產(underlying asset)的權利。期權合約會確定一個即“到期日”,美式期權(American option)可以在到期前的任何時候履行合約,而歐式期權(European option)則只能在到期日履行合約。期權合約亦會定出一個合約持有人行使權利時,買進或賣出標的資產的價格,稱為履約價或行使價(exercise price)。 在期權的交易時,購買期權的一方稱作買方,而出售期權的一方則叫做賣方;買方即是權利的受讓人,而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。期權合約分買權(call option,看漲期權)與賣權(put option,看跌期權)兩大類:買權賦予持有人以履約價買進標的資產的權利,賣權則賦予持有人以履約價賣出標的資產的權利. 期權具「零和遊戲」特性,而個股期權及指數期權皆可組合,進行套利交易或避險交易。

期權與期貨的一個根本差異在於,期貨的買方必須履行合約,而期權的買方則可以選擇履行或不履行合約。標的資產的市價必須高於行使價,買權持有者方會行使權利;如果市價低於行使價,行使買權是吃虧的事(在市場上能以較低價格買進),買權持有人是不會行使權利的。

投資者可透過買進期權,為價格波動“買保險”—將價格不利波動可能造成的損失限制在一定範圍內,同時得益於有利的價格波動。為獲得這種好處,期權買方必須付出權利金(premium),這是期權賣方承擔風險所得到的補償。期權是靈活性很強的金融工具,可透過基本期權的不同組合方式,創造出複雜的權權交易策略。期權可以在交易所或場外市場(OTC)進行交易。



交易市场


基本上,交易市場具有買賣雙方(Holder、Seller),使期權具有四種基本形式:
  • 買入買權(Long Call)
  • 賣出買權(Short Call)
  • 買入賣權(Long Put)
  • 賣出賣權(Short Put)

買入買權及賣出賣權為看漲性質,賣出買權及買入賣權為看空性質,期權具有時間性,無法永久持有,四種基本期權模式皆可對沖,並可依履約價(Strike)各組合成不同交易型式。

保证金与权利金

在期权交易中,具有保证金(Margin)权利金(Premium)的概念,买方支付权利金于卖方,卖方缴交保证金防止违约;买方拥有买卖权履约与否之权利,而卖方因已开始收取权利金,具有履约义务。

在期权之中,市场所交易的即是权利金,权利金包含两个部分:内涵价值(Intrinsic Value)时间价值(Time Value)权利金=内涵价值+时间价值

  • 内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说,可以分为实值期权虚值期权平值期权
    • 实值期权:当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时,或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时,该期权为实值期权。
    • 虚值期权:当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时,或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时,该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时,内涵价值为零。
    • 两平期权:当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时,或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时,该期权为两平期权。当期权为两平期权时,内涵价值为零。
  • 时间价值则是接近到期日呈现递减的情况。

执行权利方法

期權依照履約日期可分為歐式期權(European Option)美式期權(American Option),歐式期權需在到期日或特定日期才可執行權利,美式期權則允许权利人在到期日前的任意一天行权。

在具有現金股利發放下,可能影響期權價格。

影响因素


期權所具影響因素:
根據Put-Call Parity,買賣權若其中一者價格錯估,即可進行套利:



组合交易


根據不同履約價或使用不同交易部位,期权可進行組合交易。

考量市場風險可選擇不同交易策略,控制風險及利潤。

  • 按期权交易部位:
    • 保護性買權 Covered call
    • 無掩護賣權 Naked put
    • 保護性封頂保底 Collar
    • 跨式交易 Straddle
    • 勒式交易 Strangle
    • 蝶式交易 Butterfly
    • 鐵兀鷹部位 Iron condor

  • 期权履约价
    • 多頭價差 Bull spread
    • 空頭價差 Bear spread
    • 跨月價差 Calendar spread

风险


横向比较

一般说来,期权的卖方所承担的风险要高于期权的买方。因为理论上讲期权卖方所承担的损失是无限的。而期权买方所承担的损失仅仅局限于自己所交纳的权利金。

纵向比较

期权的风险程度低于期货,高于股票、基金、债券、贵金属等投资。


例子

期权的基本功能是通过对冲操作减少风险带来的损失,下面以看涨期权为实例加以详细解释。

  • 看涨期权(Call Option):例如A卖空一手股票,为了防止该股票上涨导致损失,A向B买入一笔看涨期权。假设目前价格为每手100元,该期权规定,当三个月后,A有权以120元的价格向B购买该股票一手的数量。假如到時市场价格涨到了130元每手,A可行使該期權,B必须按期权价格(120元)把该股票一手(B手上已有,或從市場買入)转卖给A,A的利潤是10元再減去期权费用(期權金);但如果到時市场价格只涨到了110元,A有权放弃该期权(即不行使期权),B无权强制对方履约,A的损失仅是当初支付的期权费用。


金融衍生工具


金融衍生工具是一种特殊类别买卖的金融工具统称。这种买卖的回报率是根据一些其他金融要素的表现情况衍生出来的。比如资产商品股票债券),利率汇率,或者各种指数(股票指数消費者物價指數,以及天气指数)等。这些要素的表现将会决定一个衍生工具的回报率和回报时间。衍生工具的主要类型有期货期权权证远期合约,互换等,這些期货期权合約都能在市場上買賣。

对此类金融工具进行买卖投资者需要十分谨慎,因为由其引起的损失有可能大于投资者最初投放于其中的资金。同时由于其本身并不代表任何资产,其买卖也不应该被视作投资。

金融衍生產品和股票最大不同點是股票市場會膨脹,升值的話人人受惠,下跌的話無人可以倖免(如導致美國大蕭條1929年華爾街股災);購買金融衍生產品則為零和遊戲,和賭博一樣有人賺錢的話必定要有人輸錢。

用途

對沖

衍生金融工具其中一項用途,是用來轉移風險:採取跟标的资产(underlying asset)相反的立場。例如,小麥農夫和磨坊主人訂定期貨合約,在未來以現金買小麥。雙方因此都能減低風險:小麥農夫能確定價格,而磨坊主人則能確定小麥供應。

此外,股票指數期貨及期權被稱為衍生產品,因為他們的存在,是從市場的實際指標衍生出來,並沒有自己的內在特點。不僅如此,有些人認為他們會導致更大的市場波動,原因之一是,只要利用相對少量的保證金或認股證費用,就能控制一個龐大金額的證券。衍生工具的流行原因之一是,它們的交易在某些經濟體系之下,可以不在資產負債表中列出來。

投機和套利

炒家除了和其他炒家交易之外,也會和對冲的人交易。除了直接投機之外,衍生工具交易也能提供套利(arbitrage)機會──不同衍生工具有相同或極為相似的指定證券。

炒家除了會投機升跌,還會投機波幅。期權多用作炒波幅。

在1995年時,衍生金融工具投機得到臭名遠播。尼克·李森(Nick Leeson),霸菱銀行(Barling Bank)的一名交易員,造成13億美元的損失,令這家有數百年歷史的金融機構破產。

衍生工具的種類

場外交易和交易所買賣

大致來說,場外交易和交易所買賣是兩個截然不同的的衍生工具合約,区別在於他們的交易場所:

  • 場外交易(OTC)衍生工具
  • 場外交易(OTC, Over the Count)衍生工具,是買賣雙方之間(私下協商)直接交易的合約,無須通過交易場或其他中介機構。產品如掉期交易(swap),遠期利率協議(forward rate agreements),以及奇异期權(exotic options,相对于vanilla options 普通期权)幾乎都是用場外交易這種交易方式。
  • 交易所買賣之衍生工具(ETD)
  • 交易所買賣之衍生工具(ETD),顧名思義,是通過期貨交易所或其他交易所買賣的衍生工具。衍生品交易所是一個中介機構,向交易雙方收取孖展(基本按金)作為擔保。



孖展


孖展(Margin)正式的名稱是保證金,是指以抵押來買賣證券期權期貨的交易,而抵押的作用是抵消處理孖展的銀行證券行信用風險。此等風險會在以下情況出現:
孖展以上列第一種最為常見。而抵押一般包括現金(按金或保證金)及購入的證券,並存放在孖展戶口之內。

例子

小明以孖展形式購買某公司股票,假設該股票價格為100元,小明以20元建倉,而另外80元則從經紀借得,經紀要求小明孖展倉位要超過10元。假如股價從100元下跌至85元,距離強制斬倉只剩下5元,小明可以選擇斬倉(損失15元本金)或償還經紀部份貸款(補倉),以把孖展倉位維持在10元以上。


首次公开募股


首次公开募股(Initial Public Offerings,简称IPO),是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集用于企业发展资金的过程。當大量投資者認購新股時,需要以抽籤形式分配股票,又稱為抽新股,認購的投資者期望可以用高於認購價的價格售出。

对应于一级市场,大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场,银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户,然后以约定的价格出售,公开发行的准备费用较高,私募可以在某种程度上部分规避此类费用。

这个现象在1990年代末的美国发起,当时美国正经历科技網路類股泡沫化。创办人会以独立资本成立公司,并希望在牛市期间透过IPO來集資。由于投资者认为这些公司有机会成为“微软第二”,股价在它们上市的初期通常都会上扬,不少创办人都在一夜间成了百万富翁。而受惠于认股权,雇员也赚取了可观的收入。在美国,大部分透过IPO集资的股票都会在纳斯达克市场内交易。

很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金,以发展公司业务。


美国IPO一般过程

  1. 建立IPO团队
    1. CEO, CFO,
    2. CPA (SEC counsel)
    3. 律师
  2. 挑选承销商
  3. 尽职调查
  4. 初步申请
  5. 路演和定价


各參與者在上市工作中的角色

參與者主要工作
公司及其董事准備及修訂盈利和現金流量預測、批准招股書、簽署承銷協議、法人說明會(Road Show 路演)
保薦人安排時間表、協調顧問工作、准備招股書草稿和上市申請、建議股票定價
申報會計師完成審計業務、准備會計師報告、複核盈利及營運資金預測
物業評估師完成公司不動產净值調查及物業評估報告
公司律師安排公司重組、複核相關法律確認書、確定承銷協議
保薦人律師考慮公司組織結構、審核招股書、編製承銷協議
證券交易所審核上市申請和招股說明書、舉行聽證會
股票過戶登記處擬製股票和還款支票、大量印制股票
印刷者和翻譯者起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件


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